Just nu så rusar AI-tåget på – men hur länge till?
AI-sektorn har upplevt en nästan oöverträffad tillväxt under de senaste åren, driven av de transformerande Large Language Models (LLM) och genombrott inom generativ AI. Frågan är om marknaden speglar verklig, omedelbar ekonomisk nytta, eller om vi bevittnar en klassisk spekulativ bubbla.
Flera ekonomiska indikatorer pekar på att värderingen är extrem och att koncentrationen av vinst är ohållbar på sikt.
Indikator
Den mest påtagliga indikatorn på en potentiell bubbla är den aggressiva värderingen av de få ledande bolagen. Värderingar i miljardklassen har uppnåtts baserat på löften om framtida intäkter, snarare än robusta, befintliga vinster.
Ett tydligt exempel är den exceptionella ökningen i värdet på Nvidia. Företaget har blivit motorn för AI-infrastrukturen tack vare dess grafikprocessorer (GPU:er). I början av 2024, baserat på aktuell information] uppnådde Nvidia en marknadsvärdering som överskred [ange en relevant milstolpe, t.ex. 2 biljoner USD]. Denna värdering grundas nästan uteslutande på efterfrågan från AI-träningscenter och molnjättar. Detta skapar en farlig flaskhals. Många analytiker pekar på att en stor del av marknadens tillväxt är beroende av att ett bolag uppfyller leveranskedjans krav.
Ett bolag som i huvudsak har en enda produkt – grafikkort.
En annan källa till oro är den enorma kapitalinvesteringen i AI-startups. Enligt data från CB Insights uppgick det globala riskkapitalet som investerades i AI-företag till cirka 50 miljarder USD under 2024. Denna kapitaltillströmning sker ofta till värderingar som sällan motiveras av befintliga intäkter. Detta skapar en klyfta mellan företagens faktiska prestation och deras spekulativa pris på marknaden.
Vinstmarginaler och kundberoende
Vinsterna är dessutom kraftigt koncentrerade till ett fåtal infrastrukturleverantörer, primärt de stora molntjänsterna (Amazon, Google, Microsoft). Dessa företag agerar som både kund och leverantör i AI-ekosystemet. Microsofts investering i OpenAI är ett talande exempel. En stor del av OpenAIs intäkter går tillbaka till Microsoft för att betala för den molninfrastruktur (Azure) som krävs för att köra deras modeller. Detta skapar ett slutet system där kapitalet cirkulerar mellan jättarna. Detta system gör det svårt för nya aktörer att bryta sig in med hållbara affärsmodeller.
Ett historiskt mönster från tidigare teknikbubblor är att investeringar rusar in i en ny teknik långt innan en bred, lönsam användning har etablerats. Financial Times (FT) har påpekat att även om AI-modellerna är banbrytande, är den faktiska monetariseringen (hur pengar tjänas) fortfarande i sin linda utanför moln- och dataanalys. Detta innebär att de flesta applikationsföretag ännu inte har bevisat att de kan konvertera teknisk innovation till långsiktigt hållbara kassaflöden.
Ta dig en titt på alla dessa appar och program dem AI-stöd så har du snabbt en samling bra exempel på en överdriven tilltro till AI och en tro att du ska kunna sälja saker bara du slänger in lite AI.
Varningssignaler från ekonomiska cykler
Historien om finansiella bubblor, från tulpanmanin till dotcom-eran, visar att eufori och extrem hastighet i värdeökningar sällan är hållbara. Den nuvarande AI-marknaden uppvisar tydliga drag av en ”allt-in”-mentalitet. Företag som inte har någon tydlig AI-strategi straffas, medan de som överdriver sin AI-närvaro belönas.
Ett bra exempel är Apple som anklagas för att ha halkat efter, för att inte hänga med i racet och för att vara för långsamma och för obeslutsamma. Med facit i hand så kan det visa sig vara just Apple som har haft en strategi, som hållit fast vi den och som inte kastat miljarder med dollar in i olika projekt. Google, Meta och Amazon har, som ett exempel betalat fantasilöner för AI-utvecklare samtidigt som enorma belopp plöjts ned i AI-investeringar.
Denna massiva kapitalkoncentration i infrastruktur och spekulativa startups skapar en obalans. En avmattning i riskkapitalinvesteringarna, eller ett misslyckande för en av de högt värderade ”nyckelfirmorna”, skulle kunna utlösa en korrektion. De extremt höga värderingarna gör marknaden mycket känslig för dåliga nyheter. Detta är det tydligaste tecknet på att bubblan är under maximal press.
För tillfället så räddades marknaden av Nvidias vinstsiffror men vad händer om Nvidia inte tjänar så mycket pengar som Wall Street förväntar sig?
Vad händer när någon frågar sig hur länge OpenAI kan blöda miljarder dollar, varje månad?
Källor:
